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            房產實務中心

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            以杠桿租賃為基礎的項目融資的適用范圍

            時間:2018-05-31 16:47發布:重慶合縱律師事務所
              

            杠桿租賃項目融資在發展中國家具有極強的應用范圍。許多發展中國家都在大規模投資興建基礎設施項目,以促進經濟發展,如果能通過這種融資模式,將有限追索項目貸款、稅務股本資金以及公眾股本資金相結合,則可以增強項目的經濟強度,降低項目的資金成本。

            (一)以“杠桿租賃”為基礎的項目融資模式的概念

            是指在項目發起人的要求和安排下,由杠桿租賃結構中的資產出租人融資購買項目資產然后租賃給承租人的一種融資結構。

            (二)以“杠桿租賃”為基礎的項目融資模式的特點

            1.融資方式比較復雜。較適合大型工程項目的融資安排。

            2.可實現百分之百的融資。

            3.較低的融資成本。

            4.應用范圍比較廣泛。

            相關知識:

            以“杠桿租賃”為基礎的融資模式是指在項目投資者的要求和安排下,由杠桿租賃結構中的資產出租人融資購買項目的資產然后租賃給承租人(項目投資者)的一種融資結構。

            這種融資模式的一個重要特點是,上述幾種融資模式主要側重于資金的安排、流向、有限追索的形式、風險分擔等問題上,而將項目的稅務結構和會計處理問題放在項目的投資結構中加以考慮和解決。與此不同,以“杠桿租賃”為基礎的融資模式在結構設計時不僅需要以項目本身經濟強度特別是現金流狀況作為主要的參考依據,而且也將項目的稅務結構作為一個重要的組成部分加以考慮。

            (一)主要當事人

            1.項目資產的法律持有人和出租人

            項目資產的法律持有人和出租人一般是一個合伙制結構,這個合伙制結構是專門作為杠桿租賃融資結構的股本參與者而組織起來的,其參與者一般為專業租賃公司、銀行和其他金融結構,在有些情況下,也可以是一些工業公司。合伙制結構為杠桿租賃結構提供部分股本資金(一般為項目建設費用或者項目收購價格的20%一40%),然后安排債務融資,并享受項目結構中的稅務好處(主要來自項目折舊和利息的稅收扣減),出租項目資產收取租賃費,在支付到期債務、稅收和其他管理費用之后取得相應的股本投資收益。

            2.貸款人

            貸款人又稱債務參與人,一般為普通的銀行和其他金融機構,貸款人為融資項目提供絕大部分的資金(一般為60%一80%)。由貸款人提供的債務資金和合伙制結構所提供的股本資金構成被出租項目的全部或絕大部分建設費用或者收購價格。通常,貸款人在債務被全部償還之前在杠桿租賃結構中享有優先取得租賃費的權利。對于貸款人來說,為杠桿租賃結構提供貸款和為其他融資結構提供貸款在本質上是一樣的。

            3.項目資產承租人

            項目資產承租人是項目的主辦人和真正投資者,它通過租賃協議的方式從杠桿租賃結構中的股本參與者手中獲得項目資產的使用權,支付租賃費作為使用項目資產的報酬。由于在結構中充分考慮到了股本投資者的稅務好處,所以與直接擁有項目資產的融資模式相比,項目投資者可以獲得較低的融資成本。具體來說,只要項目在建設期和生產前期有相當數額的稅收扣減,這些稅收扣減就可以被用來作為支付股本參與者的股本資金投資收益的一個重要組成部分。

            4.杠桿租賃經理人

            杠桿租賃融資結構通常足通過一個杠桿租賃經理人組織起來的,這個經理人相當于一般項目融資結構巾的融資顧問角色,主要由投資銀行擔任。在安排融資階段,他根據項目的特點、項目投資者的要求設計融資結構,并與各方談判組織融資結構中的股本參與者和債務參與者,安排項目的信用保證結構。

            (二)融資的一般步驟

            以“杠桿租賃”為基礎的融資模式一般包括項目投資組建階段、租賃和建造階段、終止階段三個步驟,其具體內容如下:

            1.項目投資組建階段

            在項目投資者(即項目資產承租人,也是項目的發起人)確定通過租賃融資結構組建一個項目投資之后,成立一個項目公司,由項目公司進行項目投資(購買或建造項目資產)。如下圖所示。

            2.租賃和建造階段

            項目公司將項目資產及投資者在投資結構中的全部權益轉讓給項目出租人(一般是合伙制結構),出租人在得到貸款人的貸款之后,進行項目的建造,然后項目出租人再將項目資產轉租給項目公司。如圖4―8所示。

            3.終止階段

            在終止階段,項目投資者的一個相關公司需要以事先商定的價格將項目資產購買回去。這個相關公司在一些國家的有關法律中規定不能是投資者本人或項目公司,否則就會因被認為屬于另一種“租賃購買”融資結構而失去其在杠桿租賃結構中的稅務好處。

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